进入11月份,短短一周之内,万科A在大宗交易平台上已有4笔交易记录。与此前数笔交易相似,卖出方依旧来自一家机构席位,而买入方所在营业部除了熟悉的面孔中国银河证券深圳深南大道营业部,还有新面孔中信证券深圳深南大道证券营业部。
一方是机构席位,一方是四家券商在深圳的营业部,溢价成交且交易金额巨大。自10月14日以来,万科A在大宗交易平台出现类似的交易记录已经有10笔,交易金额累计已达到104.79亿元。
是谁在大手笔买卖万科A?买主意欲何为?
宝能系加速倒手万科A
11月5日,万科A当天以每股14.38元的价格大宗交易平台上成交9100万股,成交额高达13.09亿元,买方来自中信证券深圳深南大道证券营业部,卖方为机构席位。这和此前数笔巨额成交如出一辙。
在更早前,万科A就已频现巨额大宗交易平台,此前莲花财经曾就此数笔交易致电万科董秘谭华杰。谭华杰表示,未得到有关股东授权不便发表意见,但“不排除有股东左手倒右手”。
万科A在10月22日公告透露了蛛丝马迹。万科A公告显示,10月14日至20日期间,深圳市矩盛华股份有限公司通过大宗交易方式回购了其享有收益权的万科A股份3.317亿股,使前述股票转由矩盛华直接持有。
10月14日至20日,万科A共有五笔大宗交易,剔除一笔中金公司上海淮海中路营业部的自买自卖外,其余四笔涉及的买方分别来自华泰证券深圳益田路证券营业部、国信证券深圳泰然九路证券营业部和银河证券深圳深南大道证券营业部,均为深圳本地营业部,而卖方则都是机构席位。上述四笔大宗交易涉及的股份买卖总量与万科A披露的矩盛华所回购的3.317亿股惊人地一致。
与此同时,万科A在10月22日的公告中还提及,钜盛华于今年6月25日至8月26日分别与华泰证券、银河证券、中信证券及国信证券签署关于开展收益互换业务的相关协议。上述签署协议的证券公司与上述大宗交易卖出的席位所在券商营业部一一对应。由此,基本可以推断,前述三家营业部正是矩盛华的通道。
钜盛华何方神圣?
熟悉资本市场的人应该都不陌生,作为宝能系的投资平台,钜盛华此前曾协同宝能系与深圳国资鏖战深振业控股权,而宝能系的另一投资平台前海人寿近年来频频举牌A股上市公司,今年7月份更是大举杀入万科A。
种种迹象表明,宝能系旗下的钜盛华通过大宗交易平台回购了其享有收益权的万科A股份,转由钜盛华直接持有。经此“左手倒右手”,姚氏兄弟将其经由券商配资买入的万科A股票落实到钜盛华账户中。
何为股票收益互换
宝能系似乎在加速倒手万科A。它为何要这样做?在解答这个问题之前,我们需要先理解“收益互换”的概念。
根据万科公告,钜盛华与与华泰证券、银河证券、中信证券、国信证券签订开展收益互换业务的相关协议在6月25日至8月26日买入了万科A股8.89亿股。其中银河证券、中信证券和华泰证券也由于此项业务而晋升万科三季报前十大流通股东之列,并把持股27年的刘元生“挤”下去。
所谓收益互换业务,系证券公司权益衍生工具的创新业务,就是券商与客户根据协议约定,在未来某一期限内针对特定股票的收益表现与固定利率进行现金流交换。
具体到钜盛华与四大券商的收益互换合约中,矩盛华将现金形式的合格履约保障品转入证券公司,证券公司按比例给予配资后买入股票,该股份收益权归属矩盛华所有,矩盛华则按期支付利息,合同到期后,矩盛华回购证券公司所持有股票或卖出股票获得现金。
不过,收益互换作为一款杠杆化的产品,券商将定期对互换交易和担保品进行盯市,若担保金额不足,投资额必须按约定追加担保。可用担保品的品种包括现金、国债、金融债、企业债、大盘蓝筹股票等。担保品折算率不等,现金为100%,国债在90%以上,股票最低的折算率仅有20%。该业务潜在杠杆率可以达到近5倍。
“实际上券商借钱给投资者,券商赚两部分钱:一个是按照年借出资金的年化利率8%左右收取利息,而且,很多时候是通过银行配资,所以还是银行赚;一个是锁定这个产品使用券商的经纪业务,赚手续费,而且可以收得稍微贵点。”一位券商人士表示,在常用的业务框架中,收益互换的杠杆普遍都能放到2至3倍,高于两融杠杆。
作为宝能系旗下两大投资平台,前海人寿及其钜盛华曾通过集中竞价方式大量买入万科A,三次触及举牌线,至8月26日持股已突破15%。按照上述关于收益互换的解释,钜盛华此前并不直接持有,而是通过券商配资使用了“杠杆”买入万科A。
宝能系意欲何为
按照钜盛华与四大券商的收益互换合约,钜盛华并不直接持有万科A的股权,该股份由券商“代持”,收益权归属矩盛华所有。合同到期后,矩盛华有两种选择:一是回购证券公司所持有万科A股票,二是向券商发出卖出指令,获得现金。
据万科A今年8月4日披露的权益变动更正公告,钜盛华方面与银河证券、华泰证券等签订的收益互换业务合同至2016年6、7月下旬才到期,近期频频回购万科A应是提前终止合同。
宝能系这么做的目的是什么?
经过对收益互换的这一衍生品特征的分析,不难得出下面三个猜想:
一,宝能系要实实在在地持有万科A的股权。钜盛华签约的收益互换产品理论上仅享有万科A股份的收益权,并没有相应的表决权,尽管宝能系可以通过“代持”的券商间接表达自己的意志,但这并不代表一定万无一失,万一券商临阵倒戈也不是不可能。因而,宝能系为谋求在万科董事会中更高的话语权,将上述券商“代持”股份倒手至自己手上。
二,宝能系在主动或被动降杠杆。这有两方面可能性,收益互换是带有杠杆的金融衍生品,券商(或银行)通过向钜盛华配资收取利息,以8亿股的万科A股票市值来算,这笔利息支出不菲,考虑到资金成本,钜盛华主动降低杠杆;另一个可能则是,考虑到监管层对场外配资清理执行力度,不排除券商方面主动要求钜盛华提前终止合同。
三,宝能系意欲赎回担保品。类似于融资融券业务,收益互换业务同样需要钜盛华以有价证券或现金作为保障品,钜盛华终止合同也不排除为提前赎回担保品,予以变现。
万科A在8月4日的公告还提及,7月21日至24日期间,银河证券、华泰证券分别按钜盛华的指令买入万科A股份。若按当时万科A市场价格算,钜盛华委托上述券商买入万科的成本均价超过15元/股。而就近期万科A股价走势看,钜盛华屡屡溢价回购上述股份也就不难理解了。
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